唯品会Q2财报解读：营收破175亿同比增长30%，后续增长动能在哪？

 

近期，中概股财报密集发布，腾讯、阿里相继发布了Q2财报，实现了快速高增长，也为上半年互联网领域的发展定了个大基调。8月17日，$唯品会(VIPS)$ 也披露了最新一季财报，营收突破175亿元，同比增长30%，各项业务继续保持稳健发展，并连续19个季度实现了盈利。

Q2营收表现略超预期，活跃用户数量继续增长。

营收：175.2亿元人民币，比去年同期增长30.3%。

活跃用户数：2810万人，同比增长22%，环比增长8%，环比增长不明显的原因是唯品会在二季度聚焦用户质的提升，通过提升品质服务水平等一系列措施，有效实现了用户人均消费水平的显著提高，即客单价和人均订单量的同步提升。

毛利率：22%，同比下滑2.1个百分点，主要是为获取市场份额而进行促销活动所致。

净利润：non-GAAP为7.282亿元，同比增长7.5%；GAAP为3.865亿元，同比下滑14.4%，主要原因是唯品会Q2专注提升品质服务、加大促销力度，实施扩大市场份额的策略；同时持续增加对人才资源、先进技术、新媒体营销及互联网金融、品骏物流的战略性投入，以保持未来可持续发展的动力。

成本结构进一步优化，整体的运营费用率为19.5%，同比下降0.2个百分点

履约费用：占比9.4%，同比上升0.8个百分点，因为公司实施物流社会化战略以致增加了履约成本。

营销费用：占比4.3%，同比下降0.7个百分点，主要得益于公司在促销活动和拓展营销之间实现了战略平衡。

技术和内容费用：占比2.6%，同比下降0.3个百分点，相比去年同期增加5630万元，体现了公司持续投资数据分析等新技术，开拓互联网金融业务等新业务。

管理费用：占比3.3%，同比上升0.1个百分点，增长主要原因是股权奖励开支增加以及打造互联网金融业务的影响。

本季的现金及现金等价物：42亿元，同比增长28.4%，持有的到期债券额约3.432亿元。为新业务拓展提供了充足的资金支持。

第一，唯品会的品牌定位升级，欲更好满足用户消费升级下对全球品质精选商品的诉求。

从唯品会成立至今已9年有余，随着新中产崛起，过去的品牌定位已无法承载消费者对品质商品日益高涨的情绪，且唯品会的核心消费人群以女性为主，随着90后逐渐成为消费主力，她们对全球好货的欲望更为强烈。今年6月，唯品会将品牌正式升级为“全球精选,正品特卖”为中心的全球优质生活方式平台，进一步强化品质的全方位提升。

为保证极致用户体验，唯品会继续“执拗”地坚持全链路自营。包括：拥有全球11个国家和地区1600名专业买手团队，根据对流行趋势的研判和大数据的分析，精挑细选货品；在海外设立分公司，搭建仓储物流体系，保证源头直采的商品能快速地通关发货至国内。

值得注意的是，品质先行策略得到了消费者反馈——在日前刚刚公布的艾媒咨询《2017上半年中国品质电商专题研究报告》中，唯品会在综合品质用户满意度方面位列全行业第二，在正品保证方面以排名第一的成绩赢得消费者信赖。可见唯品会长期坚持自营，保证用户品质消费的体验，效果十分显著。

唯品会的定位升级强调品质精选，与Costco走精选模式异曲同工。在美国，Costco是极少数在沃尔玛与亚马逊双雄并举的前提下，仍能异军突起的代表。Costco注意到中产阶级在消费过程中，对时间和品质更为敏感，以平价精选吸引了大批忠实的用户。唯品会此次品牌升级，也有类似的考量。核心是通过“全球精选”，帮助用户提升发现的效率，快速找到心仪商品。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚先生表示，“唯品会以品质为抓手，在第二季度实现了人均消费水平的显著提高。未来，唯品会仍将继续以用户为中心持续提升有品质的购物体验，进一步加强在品牌精选和品类多样化方面的核心竞争力，从而实现用户粘性的增加。”

第二，唯品会在物流体系成熟的基础上，向社会开放，赋能第三方，开辟新的增长模块。

基于完善的物流基础设施，唯品会为用户提供极致的配送体验。唯品会的物流体系已具备四大能力：快递网络覆盖全国所有的省、市、县，并且已深入包括乡村在内的偏远地域。唯品会还通过自主配备车辆，保证配送速度。另外，唯品会开发了“及时退”服务，用户的退货体验也得到了提升。

目前，唯品会仓储总面积达到220万平方米，前置仓总数增加至11个。拥有专业的物流员工44000人，最后一公里配送人员约27000名，配送站点约3500个。另外，其自营车辆数量也相当可观，共有2000多辆，而且是奔驰、沃尔沃等先进的大型汽车。

随着物流板块定位于“综合物流服务提供商”，唯品会的物流正从成本项转变为营收项。唯品会物流强化了自身“服务提供商”的角色认知。同时，它也在探索多个服务类别，包括维修物流、冷链物流、跨境和境外物流等，为获得更大物流营收空间积极布局。

物流能力的开放将从两个维度提振整体业绩。一方面，物流的开放能够吸纳更多的订单，有助于放大规模效应，降低订单履约成本。另一方面，作为服务提供商，唯品会还将赚取第三方的物流费用，使物流从成本项转为营收项，增加对整体营收的贡献。

第三，金融业务分拆后，会成为唯品会新的增长点，并且将对交易生态产生反哺利好。

唯品会金融主要分为两块：一是服务B端商户的供应链金融，二是针对C端用户的消费金融、理财、保险、征信等服务。其中，消费金融提升了用户消费的客单价，成了新的业绩增长点。数据显示，使用产品“唯品花”的用户，客单价平均提升了40%以上。本季度内，使用过唯品会消费贷的活跃用户达到440万，同比增长179%。

一方面，金融业务的健康生长，背后得益于内外部“双管齐下”的扎实风控体系。唯品会在大量交易数据的基础上，搭建了全生命周期的风控管理体系，并精准计量用户信用和欺诈风险。同时，唯品会还利用和传统金融机构、大数据公司的合作，以及征信平台数据和行业黑名单，加强外部风控能力。

另一方面，女性客群是唯品金融的先天优势，将主打客群差异化战略。唯品会80%的用户都是女性，她们具有高信誉度，高复购率、高消费频次等特点，且购买需求辐射整个家庭消费。未来唯品金融会针对客群特色，重点推出与女性更匹配的金融服务。 金融业务的分拆动作本身也是一个利好。分拆后的金融业务能够独立融资，经营更灵活；同时，金融业务短期内仍处于投入期，剥离后将有利于上市公司的业绩表现。另外，围绕唯品会用户，唯品金融未来也将突破平台局限，利用用户数据的积累和风控管理优势，服务用户在其他平台的金融消费，勾勒更大的业务发展蓝图。

基于Q2的三大重要战略举措，皓哥以为唯品会将有利的回应资本市场的三大顾虑。

第一，品牌定位升级将开启新用户增长的想象空间。新定位更符合时下年轻人对品质电商的消费趋势，更强调“全球精选+正品”，将优化唯品会的商品丰富度，提升品质，有助吸引更多90后的新客加入平台，也有助于老客的复购与客单价提升，能为其带来新的增长推动力。

第二，金融业务也将提升老客的活跃与消费潜力。除了品牌升级带来的体验提升外，唯品会的消费金融也顺应了年轻用户“先消费，后还款”的心理，将一定程度上激发用户的购买欲望，提升客单价,未来随着消费金融业务的渗透率提升,有望进一步提升老客的消费额。并且，金融业务成熟后，将有机会成长为专业的金融平台，通过为用户解决其他平台的金融需求，增加营收。

第三，三大举措将形成合力,有助唯品会在激烈竞争环境中提升品牌的竞争力。尤其是坚持全链路自营,包括:全球1600名时尚买手团队, 从海外源头直采,自建仓储物流，加大研发投入等保证用户的极致购物体验。皓哥预计短期内，唯品会仍将加大投入拓展新业务，牺牲短期盈利能力，但长期看，只要保持正向现金流，布局增量新业务，将有助其业务升级，有利长远发展。（本文出自：钱皓频道）